«Это борьба с населением или с инфляцией?» Экономисты и Дерипаска перекинулись с ЦБ России обвинениями в лукавстве
Почему ЦБ не прав
В апреле инфляция в России замедлилась с 5,8 до 5,5%. Однако это всё равно выше цели, к которой стремится ЦБ, — 4%. Чтобы привести показатель к норме, регулятор в марте и апреле повысил ключевую ставку с 4,25 до 5%. И при этом дал понять, что это увеличение не последнее.
ЦБ объявил, что основная причина такого решения в том, что экономика не успевает за ростом спроса из-за того, что нарушились производственные цепочки. Соответственно, спрос надо «подрезать», — объяснил логику регулятора инвестбанкир и профессор ВШЭ Евгений Коган.
Однако он не согласен, что причина инфляции именно в этом. Он апеллировал к данным Росстата, согласно которым россияне в первом квартале потратили 88% своего дохода. Годом ранее показатель был почти на том же уровне, но реальные доходы упали с тех пор на 3,6%. То есть траты по факту упали, а это говорит о том, что растущего спроса нет, заключил Коган.
По мнению инвестбанкира, инфляцию разгоняет рост издержек у производителей.
«За год фьючерс на рулонную сталь вырос более чем в 3 раза, на алюминий — на 75%. Сахар и кофе подорожали на 40%, хлопок — на 60%, пшеница — на 45%. Какой же это второстепенный фактор, как это утверждает ЦБ, — сказал Евгений Коган. — Банк России лукавит. Я понимаю, почему. Есть старый анекдот, который заканчивается фразой: "Но надо что-то делать, сынок". Он и делает как умеет».
Если бы дело было в росте спроса, то повышение ставки было бы удачным решением: люди больше кладут в банки и меньше берут кредитов. Но так как причина другая, повышение ставки может принести больше проблем и при этом не побороть инфляцию, заявил эксперт.
Отсюда проблемы: ставки по кредитам растут, но их продолжают брать. Долговая нагрузка растёт. Львиная доля займов — на рефинансирование старых долгов. Повышение ставки — это как серпом по ленинским местам для нашего населения. Это борьба с населением или с инфляцией?
Также повышение ставки может привести к оттоку денег из фондового рынка — в тот момент, когда бизнесу нужно дешевое финансирование, продолжил он. Обслуживание долгов для бизнеса становится дороже, и это может привести к череде дефолтов.
Парадоксально: попытка ужесточить денежно-кредитную политику (ДКП) может создать ещё большее инфляционное давление: более дорогое обслуживание долгов побудит компании переложить эти издержки на потребителей. <...> Я понимаю ЦБ: его задача — «не навреди». Но иногда надо что-то менять, чтобы не скатываться в болото. Надо или вылезти из него, или поменять стиль плавания в нём.
Об этом же говорил и Олег Дерипаска, который давно и последовательно критикует ЦБ за высокую, по его мнению, ключевую ставку.
Что ответили в ЦБ
Рост экономики создаётся не монетарной политикой регулятора, а увеличением производительности труда и капитала, заявил директор департамента денежно-кредитной политики Банка России Кирилл Тремасов. Так он ответил на вопрос Дерипаски, достижима ли в концепции Банка России поставленная президентом задача «удвоить темпы роста выше мировых и обеспечить соответствующий рост доходов населения».
«А вы об этом президенту докладываете? Вы же один из источников информации, он рассчитывает на темпы роста 5%, вы говорите 1–1,5%. Это же политической вопрос», — удивился миллиардер.
Тремасов сказал, что Минэкономразвития прогнозирует даже более низкие темпы роста по сравнению с ЦБ.
«Даже правительство признает, что в текущей ситуации экономика вряд ли может расти выше. В этом году рост, по-видимому, будет ближе к 4% — это во многом восстановительный рост. Потом, скорее всего, без каких-то серьёзных преобразований, увеличения инвестиционной активности, роста инвестиций в экономику мы не сможем расти быстрее потенциала. 2% — это то, на что можно ориентироваться в долгосрочных планах», — сказал представитель ЦБ.
Также он ответил на критику по другим пунктам.
Часто приходится слышать, что ЦБ вообще ничего не интересует кроме своего таргета (цели. — Прим. «Секрета») по инфляции. Это не так. В рамках политики таргетирования инфляции, к которой мы перешли в 2014 году, мы в первую очередь регулируем спрос в экономике. Инфляция же для нас — как термометр, который показывает, насколько экономика перегрета. Год назад спрос провалился, и нам пришлось перейти к стимулирующей, мягкой ДКП. Это то, что было нужно в кризис. Сейчас мы не зажимаем спрос. Мы лишь вернулись в область нейтральной КПД, просто убрали лишние стимулы. чтобы не допустить инфляционного всплеска.
Тремасов не согласился с оценкой уровня спроса. По его словам, в номинальном выражении расходы россиян растут быстрее доходов, и это продолжится в течение 2021 года. Дело в том, что во время неопределённости люди накопили денег больше чем обычно, и на выходе из кризиса готовы их тратить. В том числе те деньги, что россияне из-за закрытых границ сэкономили на зарубежных поездках, — около 2 трлн рублей.
Также спрос поддерживает рост кредитования и зарплат. Последние увеличиваются из-за дефицита трудовых ресурсов, отметил Тремасов. Также он сказал, что крупный бизнес ждёт в 2021 году рекордные корпоративные прибыли.
Пять крупнейших металлургических компаний в этом году выходят на дивиденды порядка 1 трлн рублей. Для сравнения: весь консолидированный бюджет РФ — 42 трлн. Поэтому, когда мы слышим, что для инвестиций не хватает ресурсов, что ставки высокие и т. д. кажется, в таких утверждениях присутствует некоторое лукавство.
Тремасов добавил, что после повышения ключевой ставки доходность длинных ОФЗ не выросла, как многие ждали, а снизилась. По его мнению, это говорит о доверии инвесторов к политике ЦБ, «адекватно реагирующего на ситуацию».
Выступление представителя Центробанка не убедило членов «Столыпинского клуба», резюмировал его лидер, бизнес-омбудсмен Борис Титов. «Хоть один Центробанк мира повысил ставку?» — спросил он. «Бразилия», — ответил Тремасов.
По его словам, то, что развитые страны могут позволить себе околонулевую или даже отрицательную ставку, — это результат доверия, которое монетарные власти завоевали за 20–30 лет, — с тех пор как они перешли к таргетированию показателя и им удалось заякорить ожидания показателя вблизи поставленных целей. Однако доверие это они завоевали именно мягкой КДП, парировал Титов.
Коллаж: «Секрет Фирмы», depositphotos.com