Стало известно, какие акции оказались самыми популярными у российских инвесторов в 2021 году

Повышенный интерес инвесторов к западным IT-компаниям, на мой взгляд, вполне оправдан. Они лучше большинства других секторов чувствуют себя во время пандемии и при этом обладают неплохими и понятными долгосрочными драйверами роста. Это быстрое развитие таких направлений как 5G, электронная коммерция, искусственный интеллект, интернет вещей, робототехника и автономные автомобили.

В то же время надо отметить, что в кратко- и среднесрочной перспективе подобные бумаги могут оказаться достаточно волатильными. Так, в мире все активнее обсуждают предстоящее сворачивание стимулирующих мер и ужесточение монетарной политики центробанков, что в первую очередь может ударить по акциям технологических компаний (многие из этих компаний торгуются с высокими финансовыми мультипликаторами, которые будет сложнее оправдать в условиях роста ставок).

Кроме того, в Штатах обсуждают повышение корпоративных налогов и увеличение выплат за зарубежные доходы корпораций, и это также может негативно отразиться на американских технологических компаниях, получающих большие доходы за пределами страны.

Повышенный интерес неискушённых участников, как правило, возникает, когда динамика какой-то акции сильно выше, чем динамика рынка в среднем — это во многом объясняет интерес к IT-компаниям, которые в постковидную эпоху демонстрируют опережающий рост котировок.

Другая крайность — интерес к бумагам, сильно упавшим в цене. Здесь очень опасно пытаться «ловить дно», не имея представления о реальной фундаментальной ценности бизнеса.

Мы не согласны с тезисом о падении интереса к российским активам. И рекордные уровни индекса Московской биржи, и постоянный рост числа новых инвесторов, и «возрождение» сегмента IPO говорят об обратном. Относительно рисков ставки на зарубежные компании отметим следующее: даже самый надёжный актив может оказаться неприбыльным, если купить его по слишком высокой цене.

Западные компании в целом торгуются по достаточно высокой оценке, и стоит хорошо понимать траекторию финансовых результатов бизнеса, чтобы понять, насколько она оправдана. Российские компании, в целом, всё ещё торгуются по достаточно низкой оценке, которая может простить неопытным инвесторам много ошибок. В частности, мы считаем, что в бумагах Virgin Galactic и Tesla можно получить большие убытки.

Инвесторами, которые покупают бумаги этих компаний, руководят разные мотивы. В частности, в «Аэрофлоте» непростая ситуация с коронавирусом, но как только появятся признаки массовой вакцинации, компания начнёт восстанавливаться. В свою очередь, для Boeing основная история — не столько борьба с коронавирусом, сколько проблемы с сертификацией 737 Max и космическими проектами.

Представители авиасектора оказались под сильным ударом из-за пандемии коронавируса, и вопрос о восстановлении их финансового положения напрямую зависит от эпидемиологической обстановки, поэтому, безусловно, сохраняются высокие риски относительно инвестиций в их акции. Тем не менее, крупные игроки, такие как «Аэрофлот» и Boeing, достаточно быстро приходят в себя, подстраиваясь под текущие условия, видоизменяя свои бизнес-модели.

В частности, «Аэрофлот» активно работает над сегментом внутренних авиаперевозок — по количеству перевезённых внутри страны пассажиров показатели компании уже на 26,3% выше показателя 2019 года. Что касается Boeing, то положение компании тоже постепенно улучшается — компания завершила второй квартал с чистой прибылью в размере $567 млн против чистого убытка в $2,4 млрд годом ранее благодаря значительному прогрессу в возвращении лайнеров 737 Max в эксплуатацию по всему миру.

Однако глобальный процесс восстановления авиаотрасли будет длительным. Инвесторам необходимо понимать, что покупка акций представителей авиасектора — это долгосрочные инвестиции.

Если пессимистичное настроение большинства участников рынка в отношении этих бумаг столкнётся с реальным восстановлением пассажиропотока, то с большой вероятностью это придаст положительней импульс для котировок. Однако сложно ожидать, что он будет долгосрочным. Большинство авиакомпаний были плохими бизнесами ещё до ковида — это высококонкурентная отрасль с низкими доходностями на вложенный капитал.

На горизонте до конца наиболее инвестиционно привлекательными остаются следующие сектора: IT, фармацевтика и энергетика. Фавориты у квалифицированных и неквалифицированных инвесторов несколько отличаются в силу разной базы и инструментов для инвестирования.

Из американских компаний неплохим среднесрочным потенциалом роста, по нашим оценкам, обладают акции Cummins, LyondellBasell, Horizon Therapeutics, Qualcomm, Amgen, Freeport-McMoRan, Lockheed Martin, Chevron. Из российских бумаг наиболее привлекательными мы считаем акции Mail.ru, «Полиметалла», «Татнефти», ФСК ЕЭС, «РусГидро», «Сургутнефтегаза» (привилегированные), «Роснефти».