«Невероятно дёшево». Почему случилась паника на российском фондовом рынке и что будет дальше

Что произошло

Российский рынок акций на утренней сессии 19 января просел до минимальных за два года показателей. Индекс Мосбиржи рухнул до отметки в 3205,58 пункта, достигнув значений декабря 2020 года. А предыдущий день, 18 января, стал самым худшим для российского рынка с начала пандемии: за один день индекс опустился на 6,5%.

Всего же от исторических максимумов октября 2021 года рынок упал почти на четверть. Фактически весь 15%-й прирост за 2021 год оказался утрачен.

Всё это происходило на фоне переговоров России с США и НАТО. Долгое время инвесторы не реагировали (по крайней мере, так драматично) на напряжение между сторонами, но после заявлений политиков о неудаче дипломатии и информации о новых санкциях начались бурные распродажи.

Торги 19 января немного воскресили рынок: по итогам основной сессии индекс Мосбиржи вернул себе порядка 120 пунктов (то есть вырос на 3,6%). Однако у аналитиков нет уверенности в том, что начался разворот ситуации и инвесторов не ждёт второе дно.

Почему котировки упали так стремительно

Риски введения санкций пугают инвесторов, и они избавляются от российских активов. Но при высокой цене на нефть (превысила $89 за баррель впервые с октября 2014 года) у столь сильного падения не было причин, считает доцент кафедры финансового менеджмента РЭУ им. Г. В. Плеханова Аяз Алиев. Он полагает, что рынок чересчур эмоционально отреагировал на геополитические новости.

События последних дней на бирже действительно можно назвать паникой, согласен старший аналитик УК «Альфа-Капитал» Максим Бирюков.

«Лавинообразные продажи увлекали всё новых и новых инвесторов, давление на котировки возрастало. В ряде случаев, вероятно, брокеры выносили клиентам margin call (требование внести деньги на счёт, иначе брокер принудительно закроет позиции по непокрытому кредиту. — Прим. "Секрета") и закрывали позиции по текущим ценам. Это только усиливало распродажу», — добавил Бирюков.

По его словам, рынок чувствителен к геополитике, потому что это действительно высокий риск: при осложнениях отношений с Западом в том или ином виде ситуация с финансами, займами и притоком капитала ухудшится.

«Продажи носят нерациональный, панический характер. Российский рынок — как акций, так и облигаций, — фундаментально представляется невероятно дешёвым. — сказал управляющий активами УК "Открытие" Дмитрий Космодемьянский. — Текущая распродажа вызвана очевидными геополитическими страхами, а не опасениями за прибыли компаний или их месте в мировой экономике. В цены заложена немаленькая доля вероятности "горячего" развития событий, которое — при всём накале заявлений и демаршей, сделанных в последние дни, — не укладывается в наших головах».

Ключ к пониманию происходящего — это поведение иностранных портфельных инвесторов, говорит руководитель лаборатории анализа институтов и финансовых рынков РАНХиГС Александр Абрамов. Они ведут себя более нервно на фоне того, что в середине декабря 2021 ФРС США объявила о сворачивании программ покупок облигаций и грядущем повышении процентных ставок. Это вызвало существенный рост доходности облигаций и падение цен акций (прежде всего технологических компаний, фармацевтических компаний) — то есть снизило аппетит к риску, в том числе во вложения на развивающиеся рынках.

«На российском рынке масла в огонь подлила геополитическая напряжённость и риски новых санкций в сочетании с явно недостаточными усилиями властей, направленными на то, чтобы успокоить инвесторов. — говорит Александр Абрамов. — В результате в течение нескольких дней мы видели рынок, где напуганные нерезиденты распродавали акции, а несколько самоуверенные внутренние частные инвесторы реализовывали спекулятивную стратегию "покупай просадку". Я бы не назвал это паникой, просто всплеск спекулятивной активности разных групп участников биржевого рынка».

Щупаем дно и просчитываем отскок

Пожалуй, главный вопрос, который сейчас волнует инвесторов: достигло ли падение конечной точки или дно будет двойное. Аналитики затрудняются дать ответ: привычные инструменты прогнозирования в такой ситуации не работают. В том числе технический анализ (когда эксперты изучают закономерности движений на графиках).

«Там, где много эмоций — а в данном случае было именно так, — технический анализ не покажет, где находится дно продаж», — говорит Бирюков.

Поэтому экспертам остаётся только делать предположения. «Ситуация отличается от падения из-за кризиса, когда эффект на прибыль компаний и рынок ещё можно как-то просчитать и сделать допущения о развороте, — объясняет руководитель отдела анализа акций ФГ "Финам" Наталья Малых. — Здесь же идёт речь о том, что если будут введены жёсткие системные санкции и будет нанесён ущерб связям с текущими торговыми партнёрами, то экономике придётся перестраиваться (в сторону Китая, в частности), и это займёт намного больше времени, чем восстановление от кризиса».

Её прогноз по российскому рынку на ближайшие месяц-два — консолидация в «боковике» (когда акции торгуются примерно на одном уровне, без заметного роста и падений), хотя в моменте Индекс Мосбиржи ещё может просесть до 3200 пунктов.

В конечном счёте, всё будет зависеть от геополитики, полагает Максим Бирюков. Если с полей переговоров снова будут приходить плохие новости, то падение рынка может быть затяжным. Но в то же время есть высокая вероятность быстрого восстановления, добавил эксперт.

Дмитрий Космодемьянский из «Открытия» оптимистичен: он считает силовое развитие событий маловероятным. «Сложно себе представить, что Россия, имея в руках ключи от энергетической безопасности в Европе — и, как следствие, фонтанирующий источник прибыли компаний и доходов бюджета, — позволит себе ввязаться в региональную войну с соседней страной даже при наличии провокаций или открытых нарушений договоренностей», — отметил он.

Поэтому вариант быстрого V-образного отскока видится наиболее разумным — продолжает Космодемьянский. «После вымывания с рынка особо нервных маржинальщиков и паникующих иностранцев мы должны вернуться на траекторию роста с оглядкой на отличные фундаментальные показатели компаний, — сказал он. — Прогноз дивидендов "Сбера" на 2022 год — 26,3 рубля на акцию, которая сегодня утром торговалась по 220 рублей. Это 12% дивидендной доходности для крупнейшего банка страны. Под такое надо квартиру закладывать. Шутка. Никогда не играйте на заёмные деньги».

Александр Абрамов из РАНХиГС считает: текущая ситуация на рынке носит краткосрочный характер «из-за страхов по поводу маловероятного события». Но поскольку скорого решения в геополитике также вряд ли стоит ожидать, то и рынок будет вести себя как пила с более большими, чем прежде, зубцами, добавил он.

По его словам, важно, чтобы индивидуальный портфель инвесторов был бы готов к любому из сценариев. «Сейчас явно усилилась неопределённость на рынках, возможны самые невероятные сценарии, — говорит Абрамов. — Это повод для того, чтобы портфели инвесторов были диверсифицированными и по составу валют, и по классам активов».

Сколько бы ни продлилось текущее падение, это возможность для долгосрочного инвестора вложиться в перспективных аутсайдеров.

Фото: depositphotos.com