Полегче на спуске: почему Центробанк притормозит со снижением ключевой ставки

Инфляция падает, но недостаточно быстро

После июльского снижения ставки c 20% до 18% Центробанк дал сигнал, что дальнейшая траектория будет зависеть от динамики цен.

Здесь есть обнадеживающие тенденции: инфляция в годовом выражении постепенно снижается — с 10,34% в марте до 8,3% в августе.

Однако этот позитивный тренд омрачается ростом инфляционных ожиданий населения — с 13,0% в июле до 13,5% в августе.

Для ЦБ это серьезный сигнал, ведь именно инфляционные ожидания определяют потребительское поведение и могут стать самосбывающимся пророчеством.

Экономика замедляется, но рынок труда перегрет

Другим аргументом в пользу более осторожного подхода ЦБ стало торможение экономического роста.

По оценкам Минэкономразвития, рост ВВП в июле составил всего 0,4% в годовом выражении после 1,0% в июне. За семь месяцев экономика выросла на 1,1% — это близко к нижней границе прогноза ЦБ (1,0-2,0%).

При этом ситуация на рынке труда остается напряженной: безработица сохраняется на историческом минимуме в 2,2%, а рост зарплат ускорился до 15% в номинальном выражении.

Экономисты называют это классическим перегревом — когда заработные платы растут быстрее производительности труда, создавая дополнительное инфляционное давление.

Неопределенность с бюджетом и геополитикой

К решению по ставке примешиваются еще два важных фактора: неясность с параметрами бюджета на следующую трехлетку и геополитическая напряженность.

Проект бюджета правительство планирует рассмотреть в середине сентября — возможно, уже после заседания ЦБ по ставке. Это заставляет регулятора проявлять дополнительную осторожность, поскольку бюджетная политика напрямую влияет на инфляционную динамику.

Что это значит для россиян

• Стоимость кредитов продолжит снижаться, но не так быстро, как могли рассчитывать предприниматели. Кредитные ставки для компаний, вероятно, стабилизируются на уровне 18-20% годовых.
• Депозитные ставки также будут снижаться постепенно, что позволит бизнесу и гражданам еще некоторое время получать высокую доходность на свободные средства.
• Инвестиционные решения стоит принимать с осторожностью – ЦБ четко дает понять, что дальнейшее снижение ставки не гарантировано и будет зависеть от множества факторов.
• Валютный рынок может отреагировать укреплением рубля на более мягкое, чем ожидалось, снижение ставки, что создаст дополнительные риски для экспортеров.

Перспективы до конца года

Согласно прогнозу ЦБ, ключевая ставка к концу 2025 года может оказаться в диапазоне 14-18%. Это означает, что у регулятора остается пространство для снижения на 4 процентных пункта.

«Однако, исходя из сегодняшней ситуации, более вероятным сценарием выглядит сохранение жестких денежно-кредитных условий до более уверенного замедления инфляции», – подчёркивает аналитик Алексей Ковалёв.

Бизнесу и гражданам он рекомендует ориентироваться на более консервативный сценарий и закладывать в свои планы на конец года ставку не ниже 15%.