Ирина Шашкина — Секрет фирмы

Нет смысла инвестировать в акции российских компаний на долгий срок, лучше вложиться в американские ценные бумаги или хотя бы купить доллары, считает предприниматель и квалифицированный инвестор с 10-летним стажем Леонид Кофман. «Секрет фирмы» изучил его аргументы и попросил экспертов оценить эти тезисы. Материал не является инвестиционной рекомендацией. Это всего лишь анализ фактов и их интерпретация. — Прим. «Секрета»**_«Я больше не вкладываюсь в российские компании» — Я активно инвестирую с 2010 года. Первое время весь мой портфель состоял только из акций российских компаний. Логика была в том, чтобы инвестировать в компании, продукцией которых я пользуюсь сам. К тому же по российским компаниям проще следить за новостным фоном и читать финансовые отчёты — всё на великом и могучем. В общем инвестировал я тихо и мирно в «Аэрофлот», «Лукойл», «Газпром» и т. д., пока не случился многим памятный 2014 год. Рубль упал в два раза, страна попала под санкции, рынок начало лихорадить без каких бы то ни было перспектив на восстановление. По-хорошему мы не восстановились от того удара до сих пор. И тогда я стал понимать, что что-то с моей стратегией не так. Если я хочу на пенсии иметь портфель из качественных компаний, то это должны быть не российские компании. Поясню. Если сравнить динамику инфляции по рублю и доллару, то быстро приходит понимание того, что рубль — «это фиаско, братан».Теперь давайте взглянем на график, показывающий как слабел рубль за последние 10 лет.Тут совсем тьма египетская. График наталкивает на мысль, что банальная стратегия «купить и держать доллары» вполне сопоставима с инвестированием в российские голубые фишки — читай индекс Московской биржи (IMOEX). Если наложить график USD / RUB и IMOEX, то этот наглядно видно, как они похожи:За последние 10 лет обе инвестиции выросли почти одинаково — в два раза. А если так, то возникает вопрос: «зачем платить больше»? То есть зачем переплачивать за риск владения российскими компаниями, каждая из которых в любой момент может попасть под санкции, если можно просто купить доллары и получать такую же доходность? Но доллары не платят дивиденды, скажете вы, а российские компании славятся высокими выплатами. Хорошо. Поищем тогда другой аналог российским компаниям, кроме банальных баксов. Давайте взглянем на рост индекса S&P (состоит из 505 крупнейших по капитализации компаний США. — Прим. «Секрета»), выраженный в рублях, чтобы можно было его корректно сравнить с индексом Московской биржи.Разница в 7,5 раза — 97% роста индекса Мосбиржи против 730% у S&P. Другими словами, 100 000 рублей, вложенные вами в 2010 году в российские голубые фишки, дали бы вам сегодня портфель стоимостью 197 000 рублей. Инвестиции тех же 100 000 рублей в американские голубые фишки сделали бы вас обладателем портфеля в 830 000 рублей. Поэтому после 2014 года я коренным образом пересмотрел стратегию и пересобрал портфель по новой. Сейчас больше 95% моего портфеля составляют долларовые инвестиции в крупнейшие американские компании. Жалею только о том, что прозрение пришло ко мне так поздно, ведь мог заработать больше. Выводы: Долгосрочные инвестиции и уж тем более сбережения в рублях лучше не делать. Покупательскую способность рублей постоянно подтачивает высокая инфляция, которая ускоряется вслед за ростом курса доллара. Тренд на постепенное ослабление курса рубля прослеживается очень чётко. При невысоких ценах на нефть правительству выгоден высокий курс доллара. Девальвация позволяет, не меняя ничего в экономике страны, держать бюджет на уровне бездефицитности. Поэтому даже стратегия простой покупки и хранения доллара даёт эффект, сопоставимый с инвестированием в самые ликвидные российские акции. Рост рынка США существенно обгоняет рост российского рынка при том, что инвестиции в американские акции делаются в долларах. Получается двойной эффект — растёт как курс доллара по отношению к рублю, так и сами инвестиции в долларах. На долгий срок такая стратегия показывает себя более выигрышной, чем инвестиции в акции российских компаний. Что об этом думают эксперты— Очень аргументированный анализ, и тут уже ничего не поделаешь, факт есть факт: рубль — слабая валюта. 2020 год в очередной раз это доказал. Единственное, по моему мнению, если мы всё-таки говорим о некоем портфеле на долгий срок, я бы ненамного увеличил долю рублевых активов, до 15–20%. Это скорее нужно для текущих (дивиденды) и непредвиденных (частичная распродажа активов) расходов. Остальная часть портфеля — валютные активы.— Аргументированное мнение, но есть одно но: если мы посмотрим график индекса Мосбиржи полной доходности (то есть с учетом дивидендов) то увидим: вложения в акции с учётом дивидендов всё-таки опережают рост курса доллара. К сожалению, индекс полной доходности начал рассчитываться только с 2016 года. Возможно, на дистанции 10 лет цифры оказались бы другие. Впрочем, это замечание вовсе не отменяет правоту автора, а лишь смещает акценты. Также хотелось бы высказать одно оправдание в пользу российского рынка: он необычайно недооценён по многим параметрам. И если бы не санкции, возможно, сравнение с американским индексом в рублях было бы не столь плачевным.— Если мы говорим про инвестиции в рублях и в российские компании на долгий срок, то автор прав: индекс Мосбиржи позволяет лишь обогнать росстатовскую инфляцию рубля, но не помогает сохранить покупательную способность рублёвых сбережений по отношению к валюте. Если мы возьмём индекс РТС (долларовый индекс Мосбиржи. — Прим. «Секрета»), то роста-то за 10 лет особенно нет. Я не готова назвать ни одну российскую компанию, в которую бы верила. И перспектив я особенно не вижу: мы под политическими санкциями, вряд ли с нас их снимут, плюс непонятно, какая у нас будет дальше стратегия. Стабильной нашу экономику не назовешь при всём желании.Как выглядит ситуация на горизонте в 20 лет В конце августа инвестбанкир и профессор ВШЭ Евгений Коган в своём телеграм-канале делал похожую аналитику. Он сравнил доходность разных вложений в рублях и в долларах с 2000 года. За 20 лет: курс доллара вырос в 2,6 раза; индекс Мосбиржи — в 15 раз (без учёта дивидендов); вклад в банке под ставку рефинансирования (ключевую) увеличился бы в 16 раз; инфляция составила около почти 500% (то есть цены выросли примерно в шесть раз). С учётом инфляции реальная доходность банковских депозитов в рублях по ключевой ставке — 2,6%. То есть столько же, как и изменение курса рубля относительно доллара. Однако доллар за 20 лет тоже обесценился — в 1,54 раза. В нулевые инвестировать в американские ценные бумаги было непросто, поэтому спасти доллары от инфляции можно было в основном с помощью валютных депозитов — средняя ставка по ним составляла 2,05%. Исходя из этих цифр Коган заявил, что «категорически не согласен с утверждением о том, что инвестиции в рублях мало привлекательны из-за его снижения по отношению к доллару».Евгений Коган подчеркнул, что инвестиции в рублях всё это время «имели право на существование и несли вполне достойную доходность своим владельцам». Но напомнил, что расчёты, базирующиеся на статистике прошлого, могут не иметь никакого значения в будущем. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упомянутые финансовые инструменты или операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям/ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента/операции/продукта вашим интересам, целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска исключительно ваша задача.Фото: depositphotos.com

Материалы автора (1)