После роста. Продолжат ли российские акции дорожать в 2024 году: мнение аналитика
Оцениваем потенциал роста
Если мы разделим рыночную стоимость бумаг (price) на годовую прибыль компаний (earning), то получим 5 по мультипликатору P/E. Это один из главных показателей для оценки привлекательности акции.
Обратная величина этого коэффициента (1/(P/E)), а также исторические данные по доходности индекса Мосбиржи позволяют нам предположить, что среднегодовой потенциал роста на следующие три года составляет 20% (1/5). В эту цифру уже включена дивидендная доходность.
В частности, на конец 2024 года потенциал роста, включая дивиденды, по нашим расчётам, составляет 22%.
Много это или мало?
Центральный Банк РФ в конце октября поднял ключевую ставку до 15%. При этом регулятор заметно повысил ориентир по уровню средней ключевой ставки на 2024 год. Если раньше он называл 11,5–12,5%, то теперь — 12,5–14,5%.
Ужесточение денежно-кредитной политики в ЦБ объясняют большими инфляционными рисками. Рост цен ускоряется из-за нескольких факторов:
- низкий уровень безработицы. Из-за кадрового голода компаниями приходится повышать зарплаты;
- повышенные инфляционные ожидания населения и бизнеса;
- пока ещё высокие темпы кредитования, в особенности в льготных сегментах;
- бюджетная политика: государство наращивает траты из казны. При этом Минфин обозначил программу заимствований на ближайшие годы в размере 4 трлн рублей.
То есть в 2024 году ключевая ставка останется высокой. Это значит, что на таком же уровне будут и ставки по консервативным инструментам — облигациям и депозитам.
На этом фоне, по нашему мнению, ожидаемая доходность по широкому рынку акций не выглядит привлекательной.
Однако отдельные акции могут существенно обогнать индекс.
© Кадр из фильма «Волк с Уолл-стрит»/kinopoisk.ru, freepik.com
Сектор, на который стоит обратить внимание
Мы видим потенциал роста в IT-отрасли. Компании сектора стали бенефициарами снижения конкуренции в сфере рекламы и облачных технологий после ухода иностранных игроков. Также им на руку снижение конкуренции со стороны локальных игроков в e-commerce и такси.
Позитивно выглядят компании, обладающие критической долей рынка. В этом контексте выделяются вертикальные классифайды рынков недвижимости и рекрутинга. Компании сектора торгуются по низким мультипликаторам, при этом показывая высокие темпы роста.
Фавориты — «Яндекс», OZON, CIAN, Headhunter.
Однако отличные перспективы таких компаний не смогут повлиять на общий потенциал роста российских акций, так как доля таких компаний в индексе Мосбиржи только 3,3%.
Драйвером 2024 года для этих компаний будет планируемая , которая снимет риски иностранных юрисдикций. А «Яндексу» предстоит ещё и реструктуризация — разделение бизнеса. Всё это приведёт к переоценке акций.
Но не стоит забывать о рисках. Есть вероятность, что после редомициляции дружественные нерезиденты начнут распродавать акции, которые они купили на внешнем контуре значительно дешевле, чем на Мосбирже. Сейчас у них такой возможности нет. Как они себя поведут, когда она появится, предугадать сложно. Но нужно учитывать этот фактор.