«Выживали как могли». Как разные страны переносили бешеную инфляцию и огромные ставки
В России рекордно высокая ключевая ставка — 21%. Некоторые страны годами жили с такими же и более экстремальными ставками. Самый яркий пример — США в начале 1980-х, а из свежих — Аргентина и Турция. Рассказываем, как это было у них, и вместе с экспертами разбираемся, к чему может привести жёсткая политика Центробанка РФ.
© Коллаж: «Секрет фирмы», freepik.com, wikipedia.org. TIMOTHY A. CLARY, Sipa USA/East News
Объясняет доктор экономических наук, профессор Государственного университета управления Евгений Смирнов.
Ключевая ставка — это процент, под который Центральный банк даёт в долг деньги обычным банкам. Когда люди приходят в банк за кредитом, то ставка по этому кредиту как раз зависит от ключевой ставки Центробанка.
Иногда у банков возникают трудности с наличными деньгами, особенно если многие вкладчики сразу забирают свои вклады. Тогда у банков остается мало денег, и они сами берут в долг у Центробанка.
Если Центробанк повышает ключевую ставку, то и обычные банки поднимают ставки по кредитам для людей и компаний.
Ключевая ставка — главный инструмент, которым Центробанк управляет деньгами в стране. Например, когда цены сильно растут, из-за того что люди много покупают, Центробанк может повысить ключевую ставку. Тогда кредиты станут дороже, люди будут меньше покупать, и цены перестанут так сильно расти. То есть инфляция снизится.
США: как Пол Волкер одолел инфляцию раз и навсегда
В 70-х в США произошло невиданное с Великой депрессии и Второй мировой войны: инфляция перевалила за 10%. К началу 80-х она достигла уже 14%. Для Штатов это много: обычно цены там растут не быстрее 3–5% в год.
Инфляция в США
Причин тому несколько.
- Напряжение на Ближнем Востоке спровоцировало нефтяной кризис, цены на топливо резко выросли.
- Расходы на войну во Вьетнаме и социальные программы не были подкреплены реальным ростом экономики.
- Отмена привязки доллара к золоту в 1971 году привела к ослаблению американской валюты.
Разгон инфляции ударил по бизнесу: многие предприятия были вынуждены сокращать производство и увольнять сотрудников. Реальные доходы населения падали, зарплаты не успевали за ростом цен.
Сбережения обесценивались. Многие вынуждены были сокращать расходы и отказываться от крупных покупок.
Пол Волкер, 1989 год
© Коллаж: «Секрет фирмы», wikipedia.org, kstudio
Переломным моментом стало назначение Пола Волкера главой — проще говоря, американского центробанка — в 1979 году.
Он резко поднял процентные ставки до немыслимых тогда 20%. Кредиты для американцев стали такими же дорогими, как сейчас в России.
Как менялись ставки ФРС
Это привело к . Безработица взлетела вдвое, превысив 10%.
Недовольству граждан не было предела.
Когда в стране встали стройки, рабочие в знак протеста посылали Волкеру обломки досок. Автодилеры, у которых перестали покупать авто, отправляли ему ключи от машин, пылящихся в салонах. Недовольные фермеры ездили на тракторах кругами возле здания Федерального резерва.
Однако Пол Волкер твёрдо верил, что только жёсткие и непопулярные решения способны раз и навсегда избавить американскую экономику от двузначной инфляции.
В итоге благодаря его решимости США удалось обуздать инфляционного монстра. К моменту ухода Волкера с поста главы ФРС в августе 1987 года она составляла всего 4%. За это СМИ прозвали его «убийцей инфляции».
А в стране начался экономический бум, который продолжался четверть века.
Турция: особый путь Эрдогана разогнал инфляцию
В конце 2021 года цены в стране начали стремительно расти.
Инфляция в Турции по годам
Но повышать ключевую ставку по методу Волкера президент Реджеп Эрдоган не хотел. Под давлением президента регулятор начал, напротив, снижать ставку — с 19% за два года её уронили до 8,5%.
Так Турция на себе поставила эксперимент: что будет, если при повышении инфляции снизить ключевую ставку вопреки экономической теории?
Оказалось, ничего хорошего: инфляция продолжала разгоняться ещё сильнее, пока не вышла из-под контроля. Турецкие власти признали, что «эрдоганомика» была ошибкой — и с середины 2023 года стали повышать ключевую ставку.
Ключевая ставка в Турции на графике
В итоге к концу 2024 года турки подошли с инфляцией и ключевой ставкой в районе 50%.
Попытки снижать ключевую ставку в условиях растущей инфляции были всегда, популизм — слово интернациональное. И никогда ничем хорошим это не кончалось, даже в США. Та же история происходит и в Турции: руководство в период инфляции, доходящей до 70%, объявило ключевую ставку в 8,5% — в результате уровень инфляции превысил 100%, а ключевую ставку турецкое правительство подняло до 50%.
Высокие ставки бьют по турецким предприятиям, особенно текстильной отрасли. А темпы роста цен удручают граждан.
К 2025 году экономика Турции замедлилась сильнее, чем ожидали аналитики, и почти перестала расти.
Аргентина: странный президент с бензопилой
В мае 2024 года проезд в метро Буэнос-Айреса подорожал сразу в четыре с половиной раза. Это яркая иллюстрация чудовищной инфляции, которая поразила Аргентину в прошлом году.
Общий рост цен приблизился к 300%, что стало худшим результатом более чем за 30 лет.
Инфляция в Аргентине на графике
Экономисты объясняют, что такой взлёт цен на всё произошёл из-за того, что ради покрытия дефицита бюджета власти попросту печатали деньги. В итоге население вообще перестало доверять местной валюте, песо, предпочитая твёрдый доллар.
Впрочем, проблемы Аргентины более сложные и давние.
Страна многократно меняла свой экономический курс, пересматривая роль и функции государства как с точки зрения доли в созданном продукте, так и с позиции роли регулятора цен и заработных плат. Резкие повороты в политике во многом тормозили экономическое развитие страны, приводя к замедлению темпов экономического роста на долгие десятилетия ХХ века.
Чтобы обуздать рост цен, аргентинский центробанк менее чем за два года задрал ставку с 32 до 126%.
Траектория ключевой ставки в Аргентине по годам на графике
На этом фоне население настолько обнищало, что даже новые джинсы для многих аргентинцев стали непозволительной роскошью: в стране бум секонд-хендов.
Экономический кризис в Аргентине привёл к тому, что жители страны окончательно разочаровались в элитах. В конце 2023 года на выборах президента граждане выбрали эксцентричного Хавьера Милея.
Фанат Дональда Трампа, Милей называет себя анархокапиталистом.
Во время предвыборной кампании Милей часто размахивал бензопилой. Её он использовал как символ жёстких сокращений, которые помогут стабилизировать экономику и уничтожить инфляцию.
Получив власть, Милей в самом деле стал беспощадно резать бюджетные расходы. В итоге за первый год его президентства инфляция в Аргентине снизилась почти в 10 раз. Однако уровень обнищания достиг исторического максимума — 53% населения живут за чертой бедности, а 18% не могут позволить себе базовую корзину продуктов.
Впрочем, Милей предупреждал: сначала все испытают шок, но затем всё наладится.
А пока эксперты не исключают, что в Аргентине может сложиться ситуация, похожая на 90-е годы в России.
Россия: как мы пережили 90-е
После развала СССР во время цены росли даже не трёхзначными темпами: в конце 1992 года инфляция составила 2330%.
Траектория ставки рефинансирования (до введения ключевой ставки в 2013 году это был главный инструмент регулятора, разница между этими понятиями незначительная) тоже была крутая.
Ставка рефинансирования в РФ
| Год | Ставка (%) |
|---|---|
| 1992 | 80 |
| 1993 | 210 |
| 1994 | 180 |
| 1995 | 160 |
| 1996 | 120 |
| 1997 | 28 |
| 1998 | 60 |
| 1999 | 55 |
Анатолий Вожов начал работать в российской банковской системе в 1994 году. Сейчас он зампред правления питерского Росдорбанка. Он вспоминает, что тогда ставка рефинансирования не играла значения в борьбе с инфляцией и не определяла уровень ставок в экономике, потому что самой системы рефинансирования коммерческих банков не было.
Не существовало массового кредитования физлиц — ни кредитных карт, ни ипотеки, никаких потребкредитов. Давали кредиты только избранным нужным людям. В общем ставки кредитования мало кого интересовали. В отличие от инфляции. Инфляция приводила к хроническим неплатежам: бизнес не платил бизнесу, задерживались зарплаты, не уплачивались налоги, бюджет тоже с проблемами исполнял свои обязательства.
По его воспоминаниям, финансовый рынок наводнили всякого рода денежные суррогаты: бизнес решал проблемы при помощи , а государство — казначейских . Банкиры «склеивали» цепочки неплатежей, замыкая их на редких обладателей денег на счетах. Организаторы таких схем считались белой костью среди банкиров.
Бизнес справлялся с инфляцией динамическим ценообразованием: цены почти на всё были в условных единицах (у. е., как правило, под ними подразумевались доллары. — Прим. «Секрета»). Маржа торгового бизнеса была такова, что все были в плюсе. Но промышленность и социальные предприятия были в кризисе. Коммерческие предприятия, как правило, привязывали зарплату работникам всё к тем же у. е., что позволяло таким счастливчикам переживать инфляцию. Большинство же выживало как могло, благо запретов и ограничений на нетрудовые доходы практически не было.
Полезен ли чужой опыт современному ЦБ РФ
В России высокая ключевая ставка держится полтора года, с середины 2023 года. Но пока инфляция растёт.
Россия находится на третьем месте после Турции и Аргентины по размеру ключевой ставки. Поэтому сравнения с этими странами напрашиваются. Впрочем, эксперты не спешат проводить прямые параллели.
Экономический опыт и обстоятельства, которые привели к ужесточению денежно-кредитной политики, в России, Аргентине и Турции существенно отличаются. Слишком разные политические обстоятельства, экономическая динамика и технологическая траектория стран.
Причины инфляции существенно различаются. При этом наиболее действенный и доступный инструмент один — ключевая ставка, её воздействие на денежно-кредитные условия в конкретной стране.
При этом история показывает, что путь до стабилизации инфляции через повышение процентных ставок может быть долгим, болезненным и «создающим сложные и неуправляемые риски скатывания экономики страны в рецессию», — констатирует профессор ГУУ Евгений Смирнов.
Он отмечает, что даже рецессия в Аргентине и замедление экономического роста в Турции не позволили пока значительно замедлить инфляцию. Эксперт объясняет это тем, что в этих странах национальные валюты зависимы от международных рынков капитала.
Долги этих стран номинированы в долларах, и по мере укрепления доллара национальные валюты Аргентины и Турции сталкиваются с девальвацией и, соответственно, инфляцией, которая в незначительной степени зависит от динамики процентных ставок. Инфляционное давление в результате девальвации национальной валюты связано как с утратой доверия к ней, так и вызвано удорожанием импорта.
Россия сегодня в меньшей степени зависит от доллара и заимствований, номинированных в долларах. Поэтому для нашей страны политика повышения процентных ставок может быть более оправданной, чем в случае Аргентины и Турции, заключает он.
Все опрошенные «Секретом» специалисты не ждут значительного снижения ключевой ставки в России в 2025 году.
Это значит, что гражданам будет выгодно копить деньги с помощью депозитов, а вот бизнес лишается возможности привлекать инвестиционный капитал в масштабирование бизнеса, сказала Наталья Удальцова.
«Это влечёт замедление темпов роста экономики и снижение предпринимательской активности», — отметила она.
Возвращение к «нормальной жизни» потребует времени, и за это придётся заплатить в качестве цены банкротством отдельных компаний, предупреждает Михаил Гордиенко из РЭУ, — что и демонстрируют примеры других стран.