Почему суровая ключевая ставка не спасла Россию от инфляции в 2024 году и что будет в 2025-м

Как повышали ставку в 2024 году

Напомним, 2024 год начался с ключевой ставкой 16% — и так довольно высокой.

При этом и аналитики, и сам Центробанк полагали, что это ненадолго: вот-вот инфляция замедлится, и уже к концу года ставку постепенно начнут опускать.

Но рост цен только разгонялся. Поэтому ключевую ставку поднимали аж три раза.

Это привело к тому, что ставки по потребительским кредитам достигли 34%, по ипотеке — приблизились к 30%.

Фактически ставки стали запретительными: брать кредит под такой процент разорительно.

Зато сберегать стало выгодно. Банковские депозиты дают 20-24% годовых, в отдельных случаях — до 29%.

Как ЦБ объясняет свои действия

Логика регулятора следующая: экономика России столкнулась с быстрым ростом спроса. Его подпитывали льготные кредитные программы и то, что государство увеличило расходы из бюджета. За последние три года количество рублей в экономике выросло почти на 65%.

Производство тоже растёт, но не успевает за перегретым спросом, что приводит к росту цен. Главная причина, по которой производство не может быстро расшириться, — нехватка рабочей силы.

Ещё одним аргументом «за» политику ЦБ можно считать попытку «укрепить национальную валюту, привлекая иностранные инвестиции и поддерживая интерес к сбережениям в рублях», — считает доцент Финансового университета при Правительстве РФ Анастасия Юссуф.

Критики Центробанка считают, что ставку, напротив, нужно снижать. Это даст бизнесу дешёвые кредиты, стимулирует инвестиции и увеличит предложение товаров, тем самым сбалансировав спрос и предложение.

Регулятор парирует: когда почти все ресурсы уже задействованы, кредитная накачка не позволит быстро нарастить производство. Вместо этого она только разгонит конкуренцию за ресурсы и цены.

Ведь, чтобы найти работников на новый завод, их нужно переманить с другого места работы. Как? Предложить зарплату выше. Получится, работник будет делать то же самое, но в другом месте и получать больше — и, значит, больше тратить. И тем самым разгонять инфляцию.

К чему привела жёсткая политика ЦБ

Результаты решения повысить ставку оказались неоднозначными, говорят опрошенные «Секретом» эксперты.

С одной стороны, цены на всё могли бы расти ещё быстрее, если бы не повышение ключевой ставки. Во всяком случае, об этом прямо говорят в Центробанке: мол, сейчас бы инфляция разогналась до 20–30%.

Проверить это утверждение сложно. Но можно опираться на опыт Турции: когда в этой стране в 2021–2022 годах начали стремительно расти цены, власти снизили ключевую ставку. В итоге инфляция разогналась так сильно, что тушить пожар пришлось шоковым повышением ставки. В итоге и «ключ» в этой стране на уровне 50%, инфляция — 48%.

С другой стороны, российский бизнес страдает от дорогих кредитов.

Поэтому крупный бизнес уже говорит о том, что лекарство от болезни (высокая ключевая ставка) может быть опаснее самой болезни (инфляции).

Почему меры ЦБ долго не дают эффекта

Центробанк и эксперты постоянно говорят: высокая ключевая ставка действует на инфляцию не сразу, а с задержкой. Обычно называют срок полгода.

Но высокие ставки действуют с середины 2023 года. И за 1,5 года жёсткости регулятора инфляцию так и не удалось обуздать. Хотя ЦБ обещал, что основной эффект от повышения ключевой ставки будет виден в 2024 году.

Неужели что-то сломалось в экономике, и повышение ставки уже не работает?

Вторую причину называет Андрей Ксенофонтов: «Возможно, у ЦБ не получается побороть инфляцию при помощи высокой ключевой ставки в связи с тем, что разрыв спроса и предложения оказался больше, чем прогнозировали эксперты».

Снижение вклада спроса в инфляцию подтверждает, что ужесточение денежно-кредитной политики всё-таки «работает», подчёркивает Ольга Беленькая.

Прогноз по ключевой ставке на 2025 год

Большинство аналитиков ждали, что 20 декабря ЦБ поднимет ставку до 23%. Но регулятор неожиданно оставил её на уровне 21%. При этом Банк России предупредил, что в феврале может и поднять ставку.

Говорить, что ставка на пике, точно рано.

Тем более что инфляция и внутренний спрос остаются высокими. Из положительного пока только снижение корпоративного кредитования.

В «Финаме» ждут пик ключевой ставки на уровне 23% и её постепенное снижение в лучшем случае с лета до 18% к концу 2025 года. Но при этом допускают, что «ключ» могут поднять и до 24–25%.

А Андрей Ксенофонтов не удивится, если ставка будет даже выше 30%.