Купон на скидку. 5 причин, почему россияне теряют деньги на облигациях

1. Легко обмануться в доходности

Представьте: банк предлагает вам вклад под 6% годовых. Вы заходите в приложение брокера и видите, что можно купить на тот же срок облигации этого же банка с доходностью в 8% годовых. Разница в два процентных пункта, кажется, небольшая. Но если вдуматься: доходность увеличивается сразу на треть!

Выбор, кажется, очевиден: надо брать бонды (синоним облигаций). Тем более что если забрать депозит досрочно — все проценты пропадут. А в случае с облигациями — сохранятся. Их можно продать в любой момент и получить накопившийся за время владения доход. Это главное преимущество облигаций перед вкладами.

Однако стоит помнить: с купонов по облигациям нужно заплатить НДФЛ. Так, если мы видим в приложении купонную доходность 8%, то в реальности для вас она составит 6,96%. Всё равно лучше депозита, но уже не настолько. Впрочем, при определённых условиях этого налога можно избежать.

Кроме этого, нетрудно запутаться в разных показателях:

• купонная доходность — размер выплат относительно номинала облигации (как правило, это 1000 рублей);
• текущая доходность — размер выплат относительно реальной рыночной цены;
• простая доходность к погашению — показывает, сколько можно заработать, если продержать бумагу до погашения;
• эффективная доходность к погашению — показывает, сколько можно заработать, если реинвестировать все купоны в эти же облигации.

При покупке облигации на небольшой срок лучше смотреть на текущую доходность, на длинный — на доходность к погашению.

Но если выбирать облигации главным образом по этим цифрам, то можно промахнуться. Ведь бывают бумаги с плавающим купоном (флоатеры). Доходность купонных выплат по ним привязана к разным экономическим индикаторам: уровню инфляции, ставкам RUONIA, ключевой ставке и т. д. Сдвинутся эти показатели — изменится и доходность бумаги. Возможно, не самым приятным образом.

Чтобы не купить такую бумагу по незнанию, стоит перепроверить тип купона (в приложениях брокеров бывает непонятно, фиксированный купон у бумаги или плавающий).

2. Можно попасть под повышение ставок

Даже если купить облигацию с фиксированным купоном — не значит застраховать себя от причуд экономических циклов. Ведь, кроме купона, нам, как инвесторам, важна текущая цена облигации. А она-то как раз напрямую зависит от той же ключевой ставки.

Это работает так: когда Центробанк снижает ставку, следом за этим банки сокращают проценты по депозитам. Нести деньги в банк становится не так выгодно, поэтому часть клиентов перекладывают их в бонды — волна спроса (или даже ожидание этой волны) толкает цены на облигации вверх. И тогда держатели этих бумаг выигрывают дополнительно: они зарабатывают и на процентах (купонах), и на росте стоимости своих активов.

Но когда ставки повышаются, всё происходит ровно наоборот: депозиты становятся привлекательнее, проценты там растут. Доходность по облигациям тоже должна двигаться в эту сторону. А значит, цены на облигации должны снизиться.

Например, сейчас ключевая ставка — 7,5%. И мы покупаем облигации банка из примера выше с доходностью 8%. Проходит какое-то время, и ЦБ повышает ставку сразу до 8,5%. Цена нашей облигации вырастет, из-за чего доходность по ней сократится, например, до 7% (а с учётом налога — до 6,09%). В то же время ставки по вкладам в этом же банке увеличиваются (допустим, до тех же 7%). И вот мы уже проигрываем более консервативному вложению.

Предсказать точно, как изменится цена облигации при повышении ставки, нельзя. Но есть закономерность: чем дальше срок погашения облигации, тем сильнее упадёт котировка. Соответственно, чтобы снизить этот риск (его ещё называют рыночным), нужно брать более короткие облигации (доходность по ним будет чуть ниже). В идеале — держать бумагу до погашения: тогда изменение цен и вовсе не важно.

3. Сюрпризы при продаже

Даже если были планы держать бумагу до погашения, они могут и нарушиться. В принципе, это не проблема. Но и здесь можно столкнуться с незапланированными потерями.

Дело в том, что далеко не все облигации ликвидны. На Московской бирже есть бонды, по которым в течение дня проходят лишь единичные сделки. То есть реально столкнуться с ситуацией, когда нужного количества покупателей просто не найдётся (особенно если речь о продаже большого числа бумаг разом).

Но даже если покупатели и есть, но их мало — вопрос, по какой цене они готовы будут купить облигации? У бондов с низкой ликвидностью обычно велик спред, то есть разница между заявками на продажу и на покупку. Чтобы продать бумагу, придётся сделать дисконт в несколько процентов.

Поэтому перед покупкой стоит посмотреть, много ли продавцов и покупателей в биржевом стакане. Если нет, а спред — значительный, стоит поискать что-то более популярное среди инвесторов.

4. Предложение, от которого невозможно отказаться

Некоторые облигации предусматривают оферту.

• Put-оферта — право держателя облигации потребовать досрочно погасить бумагу.
• Call-оферта — право эмитента досрочно рассчитаться с инвесторами.

Оферта не наступает неожиданно, её дата всегда прописана заранее. Если она есть, доходность чаще всего рассчитывают не к погашению, а к дате оферты. Просчитать же доходность бонда к погашению в этом случае не получится. И здесь есть две проблемы.

• Сall-оферта может нарушить планы инвестора, если он собирался держать облигации долго. А если досрочное погашение придётся на неудачное время, то найти замену с теми же сроками и доходностью может просто не получиться.

• Но хуже с put-офертой. Дело в том, что после неё эмитент может пересмотреть ставку. Случается, что её делают близкой к нулю, чтобы мотивировать инвесторов поучаствовать в оферте, если эмитенту хочется поскорее погасить долг. Понятно, что без купонных выплат облигация мало кому нужна и её котировки после оферты обрушатся.

Получается, что нужно следить за датой и условиями оферты. Если упустить момент, когда условия становятся невыгодными, можно потерять ощутимую сумму.

Ещё один аспект — чтобы поучаствовать в put-оферте, нужно подать поручение брокеру. А за такие заявки они берут неслабую комиссию — около 1500 рублей.

Грамотный инвестор, как известно, диверсифицирует свои инвестиции, в нашем случае — распределяет деньги между разными выпусками облигаций разных эмитентов. Поэтому на одну конкретную бумагу может приходиться не так много денег — несколько тысяч или десятков тысяч рублей. И трата на поручение может попросту обнулить значительную часть прибыли от такой инвестиции. Или всю. И даже загнать в минус.

5. Деньги могут и не вернуть

Самая большая беда при инвестициях в облигации — дефолт А они случаются регулярно, лишая инвесторов миллиардов рублей в год.

Как правило, в зоне риска выпущенные малыми и средними фирмами бумаги, которые сулят немалую отдачу. Их так и называют — высокодоходные облигации (ВДО) (иногда ещё и «мусорные»). Доходность по таким бондам вдвое и более превышает ключевую ставку. Всё просто: чем выше доходность — тем больше риск дефолта.

Правильно оценить риск при покупке ВДО и минимизировать его — задача непростая. Чаще всего эксперты рекомендуют учитывать кредитные рейтинги, которые составляют специальные агентства Но этого недостаточно: у компаний в сегменте ВДО финансовое самочувствие меняется быстро, поэтому нужно внимательно изучать отчёты. И максимально диверсифицироваться.

Впрочем, стать неплатёжеспособными могут и крупные компании. В последние годы инвесторов разочаровали таким образом «Ютэйр», «Мечел» и даже едва не подвела государственная компания «Роснано». Поэтому стоит быть начеку постоянно, ведь если дефолт всё же произойдёт, вернуть хотя бы часть вложений будет крайне трудно.

Что в итоге

Делают ли все эти «ловушки» облигации плохим инструментом? Вовсе нет. Просто важно знать эти нюансы и быть к ним готовыми.

А в целом 2022 год показал: облигации не стоит недооценивать. Ставка на акции многих подвела: котировки сильно просели, дивидендный поток сократился. А бонды принесли доход, в некоторых случаях — неплохой. Не случайно эксперты советуют часть вложений хранить именно в долговых бумагах.

Коллажи: «Секрет фирмы», Unsplash, Агентство «Москва»