Что такое секьюритизация. Объясняем простыми словами
Секьюритизация — привлечение финансирования с помощью выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами, которые приносят стабильный доход.
Такими активами могут быть права требования кредитора по ипотечным и автокредитам, договорам лизинга, роялти от использования патентов, платежи от сдачи в аренду офисных помещений, будущая выручка от экспорта сырья и т. д.
Идея этой финансовой операции состоит в том, чтобы превратить неликвидный актив в ликвидный, который торгуется на рынке. В качестве неликвида выступают будущие платежи.
Например, у банка есть портфель ипотечных займов и договоров лизинга. Это активы, которые приносят устойчивый и прогнозируемый денежный поток. Чтобы высвободить свои средства, кредитор может продать портфель другим банкам. Альтернативный вариант — провести секьюритизацию, то есть выпустить долговые ценные бумаги (облигации), которые будут обеспечены этими активами.
Инициатор секьюритизации (оригинатор) может самостоятельно провести эмиссию ценных бумаг либо создать специализированную компанию (SPV, сокращение от special purpose vehicle — «компания специального назначения») и уступить ей права на базовый актив. И уже эта фирма выпустит облигации, деньги от продажи которых перейдут материнской компании.
Примеры употребления на «Секрете»
«Наша стратегия состоит в том, чтобы построить мировой интегрированный ипотечный бизнес и впоследствии секьюритизировать все кредиты, которые мы выдаём».
(Исполнительный директор управления секьюритизации представительства Morgan Stanley в России Максим Ермилов — о планах компании в 2007 году.)
«Скоро вы увидите резкий рост секьюритизации и спроса на инструменты управления рисками, как те, которые мы предлагаем».
(Генеральный директор компании PeerIQ Рам Ахлувалия — о будущем финансовых технологий.)
Нюансы
При секьюритизации компания определяет активы, под залог которых хочет выпустить облигации, и объединяет их в отдельный портфель. Обычно эмитент выпускает несколько классов облигаций (траншей) — младший, средний и старший. Ожидаемые убытки от портфеля концентрируются в младшем транше, который, как правило, является самым мелким. Доход у этих бумаг будет самым высоким, поскольку сопряжён с наибольшим риском потерять вложения. В старших траншах убытки от портфеля считаются маловероятными, инвесторы часто покупают эти бумаги за счёт займов.
Использование SPV позволяет собственнику активов больше заработать — инвесторы и рейтинговые агентства могут не принимать во внимание общие риски оригинатора и сконцентрироваться только на рисках базового актива — как правило, они ниже и более предсказуемы.
Факт
Сделки секьюритизации получили распространение в 1970-х годах. Поначалу такой способ финансирования использовали американские банки, а гарантией выступали договоры ипотечного займа. Сумма кредитов на жильё велика, а выдаются они на очень длительный срок. Поэтому рано или поздно банк-заимодавец сталкивался с нехваткой ликвидности. Секьюритизация позволяла ему получить более дешёвое финансирование.
Сам термин «секьюритизация» появился случайно — его придумал глава ипотечного департамента Salomon Brothers Льюис Раньери, когда журналистка Wall Street Journal спросила его, как называется сделка, о которой он ей только что рассказывал.
Статью проверил:
Михаил Хачатурян, к. э. н., доцент департамента менеджмента и инноваций Финансового университета при Правительстве РФ